又一家半导体企业准备冲刺IPO了！

　　近期，深圳尚阳通科技股份有限公司（下称“尚阳通”）在上交所科创板递交了招股说明书，目前已经经历了第一轮问询。

　　此次IPO，尚阳通的融资金额为17.01亿元。募集的资金计划投入硅功率器件芯片升级迭代及产业化项目、化合物半导体功率器件芯片研发及产业化项目、高压功率模块（含车规级）产品研发及产线建设项目、应用研究中心建设项目及科技与发展储备资金。

　　IPO日报发现，尚阳通过度依赖单一产品，不少股东还在IPO前夕突击入股，股东之一也在科创板上市。

　　估值暴涨11倍

　　尚阳通成立于2014年。公司是一家半导体功率器件设计企业，处于半导体分立器件产业链中的一个环节。下游运用在新能源充电桩、汽车电子、光伏储能、数据中心等领域。

　　近几年，尚阳通的估值经历了暴涨。

　　仅在2020年-2022年（下称“报告期”）内，尚阳通就经历了八次增资。其中，2020年3起、2021年3起、2022年2起。

　　2020年6月，创维产投等向尚阳通进行第一次增资，以12.10元/注册资本的价格认购了405万新增注册资本，对应投后估值为4.09亿元。2022年10月，南通华泓等以99.48元/注册资本的价格对尚阳通进行第八次增资后，对应投后估值为50.81亿元。

　　也就是说，尚阳通两年估值增长了11倍多。

　　值得注意的是，不少股东在尚阳通IPO前夕突击入股，使得尚阳通一年估值大幅增长。

　　但公司营收增长并没有估值涨幅大。

　　报告期内，尚阳通的营业收入分别为1.27亿元、3.92亿元及7.36亿元，主营业务收入复合增长率141.02%。且从净利润来看，尚阳通扭亏转盈不久。其净利润在2020年为-0.13亿元。

　　单一产品贡献近八成营收

　　事实上，尚阳通营收增长主要来于其“超级结MOSFET”产品销售数量的增加。

　　报告期内，来自“超级结MOSFET”的收入分别为1.06亿元、2.78亿元及5.77亿元，占总营收的比例为83.8%、71.2%及78.29%。单一产品贡献了八成左右的营收。

　　展开来看其产品，高压产品线中的SiC功率器件2022年才有收入，且收入规模较小，仅占当年营业收入的0.17%，存在产品推广不及预期风险。值得注意的是，SiC功率器件的毛利率为负，为-7.09%。

　　而经查阅，2022年，尚阳通中低压产品线中的主要产品SGT MOSFET功率器件成品、SGT MOSFET晶圆，其销售数量均出现了下滑。

　　那么，尚阳通的核心产品“超级结MOSFET”的竞争力如何呢？

　　根据Omdia和Yole数据，2021年MOSFET市场前五大品牌的市场占有率合计达56.20%，国外品牌仍然占据大部分市场份额。

　　长期以来，以英飞凌、安森美、东芝、意法半导体等为代表的国外品牌凭借技术积累、人才优势及制造优势，占据全球MOSFET市场的主要份额。

　　尚阳通较海外品牌，在研发实力、技术积累、产品系列、营销网络、客户资源、供应链资源等诸多方面仍存在差距。

　　而在国内市场，与动辄几十亿元营收的企业对比，尚阳通算是规模较小的企业，研发费用也较少。招股书中并未披露和同行的研发费用对比。据IPO日报了解，国内MOSFET市场的主要厂家有华润微、士兰微电子、扬杰科技等。这三家企业2022年的营收为100.6亿元、80.85亿元、54.04亿元，均远远高于尚阳通。

　　报告期内，尚阳通的研发费用分别为0.23亿元、0.41亿元和0.86亿元，研发费用率分别为 18.20%、10.47%和11.72%。

　　而华润微的研发费用为5.66亿元、7.13亿元、9.21亿元，士兰微电子的研发费用为4.29亿元、6.28亿元、7.43亿元，扬杰科技的研发费用为1.31亿元、2.42亿元、2.93亿元。无论是研发投入还是营收规模，尚阳通和MOSFET市场内的同行可比公司似乎不在一个量级上。

　　和供应商深度绑定

　　在内控管理方面，尚阳通还存在供应商兼职股东的情况。

　　据招股书，截止报告期期末，华虹投资持有尚阳通4.24%的股份，为其参股股东。

　　作为一家半导体功率器件设计企业，公司营业成本中超八成都是来自于采购的材料成本。

　　报告期内，公司向晶圆制造供应商华虹公司合计采购金额占当期采购总额的比例分别为 84.85%、99.92%和 81.58%，且华虹公司连续三年为其第一大供应商。

　　据天眼查信息，华虹公司系华虹投资的股东。

　　对此，尚阳通解释称，选择可以相互协同发展的少数晶圆代工企业和封测厂商进行合作，符合行业特性。

　　华虹公司全称为华虹半导体有限公司，正是一家晶圆代工企业。

　　事实上，华虹公司在科创板上市。2023年5月17日，上交所公告披露，华虹公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求，IPO首发申请获得通过。

　　据证券时报此前报道，尽管半导体部分板块出现复苏迹象，但晶圆代工环节尚且在筑底调整过程中。中芯国际、华虹公司11月9日晚间披露业绩显示，今年第三季度公司盈利均同比下降。国际晶圆代工巨头们正缩减资本开支或者放缓投资节奏。尚阳通的未来也因此添加了一份不确定性。